捕获“独角兽”

  破解股权投资“C轮死”密码

□记者刘宗根

“不排除通过破产清算解决消费者存款,供应商债务和其他问题。” 3月22日,小明自行车宣布由于无法退还超过70万用户的押金而处于破产边缘。

小明自行车不是一个例子。在过去两年中,数十家共享自行车公司在资本的祝福下经历了短期增长,并在资本撤出后迅速消失。

过去几年的热情可以说是获胜者已经成为常态:从O2O战争到网络汽车比赛,到今天的共享自行车,现场视频,知识支付,共享充电宝,无人便利店,不在此办法。

在发泄背后,“C轮死亡”成了投资者无法绕过的诅咒。据Zero2IPO数据显示,过去几年中近90%的公司尚未达到C轮。然而,值得注意的是,随着对风险资本的政策支持的增加,这种情况已经在改善。

第一例分享自行车公益诉讼案件

3月22日,第一起共享自行车民事公益诉讼案件在广州市中级人民法院宣告。这家前星级自行车公司——小明自行车被判处按照承诺退还给消费者,并在判决生效之日起10日内。发表道歉声明。

“在经营状况恶化的过程中,公司仍在努力寻求第三方融资合作和公司重组,但最终没有结果。”小明自行车说,由于无法再次获得投资者的财政支持,不排除破产清算的可能性。

2016年9月,小明自行车收到冯涛和联创永轩数千万天使轮融资。他们曾一度冲到行业前五名,并在一个月内不断完成天使轮,A轮和B轮。圆形融资的奇迹。随后,在不到一年的时间里,发现了员工薪酬纠纷的问题。在那之后,有传言说实际控制人员“在路上行驶”,供应商欠款,而且存款很难撤退。

根据中央电视台的3.15党报,截至目前,已有30多家共享自行车公司陆续倒闭,退还了超过10亿元的存款,包括星光自行车公司小榄自行车,小明自行车,镇。小镇骑自行车等。

“自去年6月以来,这辆小型蓝色自行车似乎受到了诅咒。首先,本月初的宣传事件影响了巨大的融资和潜在的并购机会。后来,资本市场急剧转变。我跑了通过数百个基金并获得无数关于产品和团队的赞誉,但这还没有换成一笔钱。“去年11月,在小蓝自行车坠落原因的总结中,小兰自行车创始人兼首席执行官李刚在一封公开信中表示。

如果你只关注目前的自行车共享,很难想象2016年共享自行车的融资:Zero2IPO数据显示,在2016年下半年,至少有30个共享自行车品牌加入了激烈的争夺战,融资金额超过30.1亿元;多达30个首都,包括PE巨头高淳资本,TPG德泰投资,中信产业基金,华平投资,顶级VC红杉中国,中国经纬,知名天使创新研讨会,Zhenge基金,金沙江创业投资等。

“共享经济主要是为了对抗商业模式和执行。技术内容本身并不是特别高。当风刚起来时,整个行业还没有上升。所有的项目都是天使轮,轮子的整合A和轮B.最终谁将无法确切知道老板是什么。在速度追求的时代,当你看到巨大的鸿沟时,许多投资者还没有理解它并且会进来。“宋云资本合伙人张云鹏告诉记者。

回顾过去五年的几轮超强风,我们可以发现一个非常明显的现象:强者是强者,弱者是弱者。 2014年,O2O战争使Meituan和公众评论。 2015年,关于汽车的汽车合同使迪迪成为旅游巨头。在2016年分享自行车之后,它仍在继续写下融资神话。只有Mobai和ofo小黄车。

“共用自行车实际上是典型的互联网模式。互联网模式完全是关于流量。最后,只有互联网行业的前两名才能生存下去。也就是说,具有投资价值的项目也处于领先地位。在Mobai和ofo的双重寡头形势下,其他共享自行车公司难以超越,并且在投资者眼中失去了投资价值。“张云鹏说。

C轮死“魔法”

与小明自行车类似,在C轮融资之前没有一些项目。所谓的“C轮死亡”通常意味着90%的B轮公司无法获得C轮融资,而创业项目缺乏持久性。

“A轮和B轮是商业模式的探索阶段,而D轮商业模式基本上已经建立或验证。因此,C轮是关键时间节点,主要是商业模式的落地。“华南着名的FA华丰资本CEO陈廷峰介绍。

记者从清科获得的数据显示(不完全统计):2017年A,B,C和D轮的病例数分别为5,133,1,490,623和499。从2018年初到现在,上述轮次的案件数分别为543,186,69和32。

不难看出,在A轮融资后,只有大约10%的C轮融资能够顺利完成,近90%的项目都无法通过C轮融资。

陈廷峰认为,“C轮死亡”诅咒有两个主要原因:第一,一些投资机构盲目跟风,不沉没做价值研究和价值投资。在发泄开始时,每个人都聚集在一起,但后来发现它可能是一种伪通气。这时,投资机构在后期主攻中会看得很清楚,而C轮将不会继续进入。这产生了所谓的“C轮死亡”。 。其次,C轮的关键是商业模式是否能够成功转化为货币化模型。商业模式创新通常都有一个特点,特别是在互联网领域,没有现成的案例可供学习,每个人都是摸着石头过河。 C轮是真实的。投资者将更加关注财务数据和用户数据。目前,大多数清算模式都停留在纸面阶段,并没有真正转变为用户的需求。让投资者为此付出代价。

“天使轮主要关注团队.A轮主要关注商业模式.B轮主要看产品.C轮取决于数据。在C轮之前,投资者可以对商业模式有无限的想象但是经过一两年的市场化后,行业逐渐开始分化,所有的商业模式都被投资者所理解.C轮融资阶段已经到了原有的商业计划和承诺得以实现的时候。如果早期开发过程中的业务能力跟不上,就会被消除。可能性很大.C轮投资者需要数据而不是感情和故事。“张云鹏说。

在张云鹏看来,自行车,直播视频,无人便利店和其他网点的共享几乎都具有上述特点。第一和第二名可能占据80%的市场份额。如果中后期企业未能成为市场强者,未能成为投资者期待的公司,经过热情,融资机会将陷入瘫痪状态。

除上述因素外,行业上限有时被认为是影响C轮融资的重要因素。

“当你看项目时,你经常会看到一个有趣的现象,那就是产品市场份额非常高,但C轮无法获得这笔钱,为什么呢?因为天花板不够高,“陈廷峰说。

不久前,一个高铁部件项目让陈廷峰印象非常深刻:该项目的市场份额约为80%,绝对是行业领先者,但由于增长空间小,最后一轮C轮。

“3亿美元的估值通常由1000亿元的市场支撑。投资者至少需要一家能够看到项目有可能在三年内实现30亿美元估值的公司。“陈廷峰说。与A轮和B轮不同,C轮的数量相对较大,投资者对行业规模和投资回报有更高的要求。

Yikai Capital的创始合伙人兼首席执行官王凯认为,项目估值超过1亿美元,超过了大多数风险投资公司的舒适范围,并将使许多风险投资公司认为投资升值的上限正在迅速接近。虽然国内有超过10,000家风险投资机构,但市场上有很多机构没有能力投资C轮。

风险投资行业欢迎政策红利

“从全世界的角度来看,中小企业的生存概率实际上并不高。风险投资本身就是一个高风险行业。风险资本永不失败。这是不正常的。”在张云鹏看来,投资机构的混合资产正在引发“C轮死亡”的根本原因。“不同的组织有不同的命中率,但良好的制度往往更容易捕捉'独角兽',而且更容易打破'C'死亡'密码。“

“与融资相比,投资者实际上更难找到优质项目。自2015年以来,投资后服务逐渐成为投资机构相互竞争的竞争对手。很多投资机构在抢劫项目时都会打牌。“陈廷峰说。

据陈廷峰介绍,国内投资后服务有三种主要类型:一是招聘人才,即帮助投资公司招募核心团队成员,帮助企业改善组织结构;二是贪污资源,即为投资公司提供资本市场水平。指导和嫁接;三是品牌建设,帮助企业家进行品牌建设和宣传,促进相关合作。

此前,王伟就破解“C轮死亡”密码提出了五点建议:一是保持一定的估值弹性,避免被虚假估值误导;第二是确定性比估值更重要,这表明确定性和时间足够折扣;第三是给C轮现金储备足够的时间,在开始C轮融资之前,至少应保持公司正常运营一年左右;第四,尽量不给投资者独家在此期间,我宁愿在调整后给投资者一段独家法律文件谈判期,也不给投资者独家排他性。第五,没有必要害怕站在团队中。引入战略投资者并不是件坏事。

“风险投资行业仍然有很多机会。我们不能只关注行业的死亡率。好的投资有时可以收回整个基金的成本。”张云鹏说。 3月23日,科技部火炬中心,中关村管理委员会,长城战略咨询公司和中关村银行联合发布《2017年中国独角兽企业发展报告》,其中上市164家中国独角兽企业,总估值为684亿美元,其中金福蚂蚁排名第一,估值为750亿美元,这也使得投资机构背后挣得很多钱。

事实上,近期对风险投资行业的政策支持持续增加,并出台了一系列优惠政策:3月21日,北京发布了关于发行《北京市引进人才管理办法(试行)》的通知,已累计超过7000万人民币在过去三年(包括创新和创业团队的股权现金融资,优秀的天使和风险投资基金团队可以申请人才引进。3月1日,中国证监会发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》,其次是上海股票交易所和深圳证券交易所引入实施细则,投资36个月作为分界线,真实反映了解禁期的反向挂钩机制和投资期限。2月10日,南京市发布了[0x9A8B ],实际创业投资机构奖金1500万元人民币,募集资金50亿元以上,最高房价补贴y不超过3000万元。此外,它还可以基于未上市的中小型高科技企业。 70%的投资金额从应税收入中扣除。

业内人士认为,政策红利的频繁发布增加了风险投资机构对“C轮死亡”法案的回应的信心。 “原来的风险投资行业是一个特别小众的行业。现在它似乎突然从边缘进入舞台中心,并建立了结算,减免和税收等优惠政策。风险投资行业也可以享受它。 “一位着名的VC投资深圳人民说。